Banca de DEFESA: WILLAMS DA CONCEIÇÃO DE OLIVEIRA

Uma banca de DEFESA de DOUTORADO foi cadastrada pelo programa.
DISCENTE: WILLAMS DA CONCEIÇÃO DE OLIVEIRA
DATA: 17/12/2024
HORA: 14:00
LOCAL: Plataforma Digital
TÍTULO: Violação de Covenants Financeiros, Agentes de Mercado e Sentimento do Investidor
PALAVRAS-CHAVES: Covenants; Hipótese de Mercados Adaptativos; Sentimento do investidor; Violação.
PÁGINAS: 148
GRANDE ÁREA: Ciências Sociais Aplicadas
ÁREA: Administração
SUBÁREA: Ciências Contábeis
RESUMO: Esta tese teve como objetivo geral analisar se e como o sentimento do investidor modera a relação entre violação de covenant financeiro e comportamento dos investidores e dos auditores externos no mercado de capitais brasileiro, no período de 2010 a 2024, sob os argumentos de que, em períodos de alto sentimento do investidor, os retornos anormais acumulados do preço e a liquidez das ações são maiores, os spreads de rendimento das debêntures são menores, assim como os honorários da auditoria externa. O índice do sentimento do investidor em nível firma foi mensurado conforme a métrica de Seok et al. (2019), utilizando-se dummy para indicar os períodos de alto sentimento. Foram utilizadas oito medidas diferentes de violação dos covenants financeiros, para capturar os efeitos do tempo, do tipo da dívida violada e da intensidade da violação. Os dados foram coletados manualmente nas notas explicativas, assim como os dados das firmas de auditoria que foram extraídos do parecer da auditoria e dos formulários de referência, todos disponíveis no site da [B3]. Já os dados das debêntures foram obtidos nos sites da Associação Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais (ANBIMA) e do Sistema Nacional de Debêntures (SND). Os demais dados de mercado e contábeis foram extraídos da base da Thomson Reuters Refinitiv Nikon. Para análise das hipóteses de pesquisa H1, H2 e H4, foram empregadas regressões lineares com dados em painel desbalanceado, estimadas pelo método Sys-GMM, considerando os efeitos fixos das empresas e utilizando as primeiras diferenças, com abordagem de dois passos. No caso da hipótese de pesquisa H3, as regressões foram estimadas por meio do estimador de Mínimos Quadrados Ordinários Empilhados (POLS), também com efeitos fixos, clusterizados por ano e setor, e com erros padrão robustos dos coeficientes calculados segundo o método HC1. Na primeira agenda, os resultados indicam que o sentimento do investidor atenua os efeitos da violação dos covenants financeiros sobre o retorno e a liquidez das ações, apoiando as hipóteses de pesquisa H1 e H2. Em particular, a violação durante períodos de alto sentimento do investidor gera um efeito positivo no retorno anormal acumulado e um efeito negativo no bid-ask spread, sem impactar a volatilidade das ações. Na segunda agenda, os resultados mostram que o sentimento do investidor também diminui os efeitos da violação dos covenants financeiros nos spreads de rendimento dos títulos de dívida corporativa. A violação em períodos de alto sentimento do investidor resulta em uma redução nos spreads das debêntures, não rejeitando a hipótese de pesquisa H3. Por fim, a terceira agenda apresenta evidências de que o sentimento do investidor atenua as consequências da violação dos covenants financeiros nos honorários da auditoria externa. Especificamente, a violação em momentos de sentimento otimista do investidor leva a uma diminuição nos honorários de auditoria, corroborando a hipótese de pesquisa H4. Testes adicionais com ajustes nas variáveis dependentes constataram tais resultados. De forma geral, os resultados indicam que o sentimento do investidor no mercado de capitais brasileiro modera a relação entre a violação dos covenants financeiros e o comportamento tanto dos investidores quanto dos auditores externos, não rejeitando a proposta da tese. Esta tese contribui para a literatura nacional e internacional ao investigar as violações de covenants financeiros no mercado brasileiro, oferecendo evidências sobre suas consequências ex-post as violações e mostrando que o comportamento dos agentes de mercado é influenciado por fatores como o sentimento do investidor, desafiando a noção de eficiência total do mercado. Além disso, fornece insights práticos para gestores, investidores e firmas de auditoria, destacando a importância do monitoramento dos covenants para evitar violações e reduzir riscos, e sugere que os reguladores considerem a obrigatoriedade da divulgação desses covenants nas demonstrações financeiras, a fim de aumentar a proteção ao investidor no mercado de títulos.
MEMBROS DA BANCA:
Externo à Instituição - ANDERSON LUIZ REZENDE MÓL
Externo ao Programa - 1848107 - CASSIO DA NOBREGA BESARRIA
Externo à Instituição - DANILO SOARES MONTE-MOR
Presidente - 1455546 - MARCIO ANDRE VERAS MACHADO
Externo à Instituição - ROBERT ALDO IQUIAPAZA COAGUILA